¿Qué hará la Reserva Federal?

BMS. Wall Street espera ansioso la publicación esta noche a las 20:15, hora española, del comunicado de la Reserva Federal. No se esperan novedades de la máxima autoridad monetaria estadounidense, a pesar de ser hoy, el tercer aniversario de los tipos de interés. En diciembre de 2008, y tras la quiebra de Lehman Brothers que causó pánico en los mercados financieros a nivel mundial, la Fed recortó el precio del dinero a mínimos históricos, hasta un rango del 0% al 0,25%.

Ahora, mientras la Bolsa neoyorquina se encuentra “estancada” entre una lenta recuperación en los datos macro americanos y la continua amenaza de la crisis de deuda soberana europea, el consenso del mercado tiene una cosa muy clara: la Fed no tocará los tipos hoy y, lo que es más, mantendrá su previsión de mantenerlos en niveles cercanos al cero hasta mediados de 2013.

UN ENCUENTRO SIN RUIDO:

Un informe de UniCredit resume la opinión general: “La reunión de la Fed probablemente no ofrecerá sorpresas”. Pierpoint Securities espera un “encuentro sin ruido”, mientras que Barclay’s explica que “los datos estadounidenses relativamente más sólidos y la falta de una rueda de prensa nos dejan con pocas expectativas de que la Fed ofrezca alguna novedad”.

LA RECUPERACIÓN PONE FRENO A MÁS MEDIDAS:

La mayoría de los expertos están de acuerdo en que la reciente mejora en los datos americanos descarta la posibilidad de una nueva ronda de relajación cuantitativa, conocida como QE3. De hecho, la única “novedad” que se espera en el comunicado de hoy son los cambios en el lenguaje para reflejar la mejora en la economía. Los analistas de Wells Fargo comentan que “el escenario base es que probablemente no aparecerá QE3. Tenemos ahora algunas señales de momentum. Los datos han estado más fuertes de lo esperado y las cifras anteriores se han revisado al alza”.

AÚN HAY RIESGOS:

Sin embargo, los economistas de Wrightson ICAP consideran que la Fed ya ha reconocido que la lenta recuperación no ha conseguido una mejora en el desempleo ni en el débil mercado inmobiliario. “Los números registran una mejora, pero no es suficiente para que (la Fed) permanezca complaciente,” comentan.

Lo que también obstaculiza un endurecimiento de la política monetaria es la actual crisis de deuda soberana europea. El presidente de la Fed, Ben Bernanke, ya hizo referencia a este tema en su rueda de prensa tras la última reunión en noviembre: “La preocupación sobre los asuntos fiscales y los bancos de Europa han contribuido a las tensiones en los mercados financieros globales, lo que probablemente han tenido un impacto adverso sobre la confianza y el crecimiento”. En aquella ocasión, Bernanke prometió seguir vigilando de cerca los acontecimientos en Europa. Los expertos de Capital Economics creen que la postura de la máxima autoridad monetaria está clara: “La Fed tiene que estar preparada para actuar en un caso de implosión de la Zona Euro que causaría defaults de deuda soberana y quiebras de bancos europeos a gran escala”.

LOS “CAMBIOS” NO LLEGARÁN HASTA 2012

En este contexto, la Fed permanece “atrapada” entre una lenta recuperación de la economía estadounidense y la continua “molestia” de los mercados europeos de deuda, la excusa perfecta para no hacer nada en absoluto. Pero la impresión general es que las cosas comenzarán a cambiar en enero.

Aunque las Actas de la reunión de hoy se publicarán el 3 de enero -y deben dar pistas sobre los planes de la Fed para el futuro- la cita principal probablemente será la rueda de prensa de Ben Bernanke tras la reunión de la Fed el próximo 25 de enero. Junto con sus declaraciones, se publicarán las previsiones actualizadas de la Fed sobre la economía y los mercados estarán atentos a las posibles señales del curso futuro de la política monetaria.

El consenso general aún espera “algún tipo de QE3 en algún momento del año que viene”. De cara a las elecciones en noviembre de 2012, Bank of America-Merrill Lynch admite que “pensamos que una relajación adicional en la forma de QE3 es posible para la segunda mitad del próximo año cuando esperamos que la economía se haya debilitado de forma material debido a la incertidumbre causada por la política fiscal”.

En cualquier caso, queda por ver si Wall Street se ha vuelto “mimado” debido a los tres años de postura acomodaticia de la Fed. No obstante, el “dinero gratis” no puede durar para siempre y nunca fue la intención de Bernanke crear programas “interminables” de relajación cuantitativa. “Eventualmente, la economía tiene que desengancharse de estos esteroides. Si seguimos tirándole más y más estímulos, nunca aprenderá a andar sólo sin el riesgo de algún tipo de explosión en la inflación”, advierten los analistas de Deutsche Bank.

Jason Martin