La nueva política de comunicación de la Fed se mueve entre la expectación y la confusión

BMS. La Reserva Federal (Fed) está de estreno. Hoy el equipo de Ben Bernanke pone en marcha un nuevo sistema de comunicación que, según el propio banco central, tiene como objetivo ser más transparente. Los expertos no piensan lo mismo, y en el ambiente prima el escepticismo frente a la expectación. La idea general es que este ejercicio de transparencia no es tan obviamente positivo como se podría presuponer, ya que podría entrañar más confusión.

Aunque se desconoce el formato de los comunicados, ya se sabe cómo será el nuevo horario del novedoso sistema. La decisión de tipos se conocerá a las 18:30 hora española; el informe sobre previsiones de tipos, estimaciones económicas trimestrales, empleo e inflación a las 20:00, y la rueda de prensa del presidente, Ben Bernanke, arrancará a las 20:15. En ese informe de perspectivas, cada miembro de la Fed dará sus previsiones específicas: una tabla mostrará cuándo cree cada miembro que los tipos comenzarán a subir desde el actual 0%-0,25%; en un segundo gráfico, se emplearán puntos para mostrar cómo cree cada miembro que los tipos deberían estar en los últimos trimestres de 2012, y en los ejercicios 2013, 2014 y posteriores, es decir, el ritmo de subida.

Steve Liesmann, economista senior de CNBC, cree que la mayoría de conocedores experimentados de la Fed no entienden exactamente cómo funcionará esta nueva política de comunicación. Estas son las principales preocupaciones que despierta, según Liesmann:

1) Si la Fed hace referencia, como hasta ahora, a lo que piensa hacer con los tipos a las 18:30, ¿qué habrá en el posterior comunicado de perspectivas? Tradicionalmente, en el comunicado ya se aludía a las previsiones, por lo que algunos esperan ahora que esas frases de “hasta al menos mediados de 2013” o “por un periodo prolongado de tiempo” desaparezcan.

2) Si desaparecen esas expresiones del primer comunicado, ¿serán capaces los mercados de esperar una hora y media a las previsiones, o comenzarán a interpretar por su cuenta si la Fed va a ser más o menos acomodaticia? Recuerden aquello de que los mercados lo que más odian es la incertidumbre.

3) ¿Hasta qué punto puede la Fed asegurar que las previsiones promedio de sus miembros sobre los tipos de interés encajan con lo que el propio comité cree que es la mejor política? Aunque no de forma exagerada, puede haber una falta de correlación entre lo que creen y lo que sería mejor. Por ejemplo, la media de los miembros puede apuntar a subidas de tipos a partir de 2014, pero el propio comité puede pensar que la mejor política es mantener los tipos bajos hasta mediados de 2015. No hay garantía de que estas dos visiones coincidan, a menos que los miembros de la Fed cambien sus pronósticos individuales para que coincidan con la declaración conjunta.

Y un último apunte, de la mano de Drew Matus, economista de UBS para CNBC: pocas previsiones más allá de 2014 podrán hacerse, dado que el mandato de Ben Bernanke finaliza en enero de ese año.

María Gómez