Cierre FX: Alemania quiere acabar con Keynes

FXMANÍA. La sesión de hoy martes ha estado marcada por la asimilación de los resultados de la primera Cumbre europea del año en Bruselas. El Consejo Europeo se reunió ayer en la capital comunitaria y aprobó el denominado pacto fiscal que pretende endurecer las normas presupuestarias dentro de la Unión. El objetivo es que en el medio plazo las economías de la Zona Euro alcancen el equilibrio presupuestario. Algunos analistas hablan del fin de las políticas de inspiración keynesiana. Nada más lejos de la realidad en la medida en que se deja cierto margen para poder aplicar medidas anticíclicas. Eso si señala la necesidad de utilizar más los estabilizadores automáticos que las medidas discrecionales. Eso si, el famoso ‘plan E’ en España debería ser el caso práctico sobre lo que no hacer en el ámbito discrecional. ¿Será por esto que Reino Unido está en contra del pacto fiscal? Puede ser una explicación, la sombra del genial economista es muy alargada.

Además del pacto fiscal, a partir del próximo el 1 de julio entrará en vigor el Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM por sus siglas en inglés), de duración permanente y que viene a sustituir al Fondo Europeo de estabilidad Financiera (EFSF por sus siglas en inglés) de vigencia temporal. Finalmente tendrá una capacidad crediticia de 500.000 millones de euros aunque se especula que Alemania podría incrementarlo hasta 750.000 millones en función de si el pacto fiscal es ratificado en tiempo y forma por los Estados miembros. Hace falta que doce de los 25 países garantes (Reino Unido y Republica Checa se han excluido) ratifiquen el texto para su entrada en vigor. Donde no hay avances es en la posibilidad de que el ESM se pueda apalancar (como si sucedió con el TARP americano). Muchos expertos señalan que si el fondo se apalancase existiría un cortafuegos suficiente para evitar el efecto contagio a Italia y España. Eso si no se tiene en cuenta el aumento de recursos que podría captar el Fondo Monetario Internacional.

Asimismo, Grecia también ha sido parte importante del debate. Alemania ha retirado su propuesta informal de mandar un ‘sheriff’ fiscal a Atenas pero la puya le sigue doliendo a Papademos. Los líderes europeos esperan un acuerdo en los próximos días que aclare los términos de la reestructuración de la deuda en términos de porcentaje de quita y de cupón de los bonos canjeados. La fecha tope sería hacia mediados de febrero dado que más allá de esta fecha Grecia tendría dificultades serias para poder recibir el primer tramo de ayudas del segundo plan de rescate del FMI, BCE y UE valorado en 130.000 millones de euros. A Atenas le vencen el próximo 20 de marzo activos de deuda valorados en 14.500 millones de euros. Sin los recursos de las instituciones la quiebra sería una realidad. El ‘default’ de Lehman sería ‘pecata minuta’ con lo que podría pasar en Europa si Grecia no hace frente a sus pagos.

En el mercado FOREX vemos que los principales cruces del Euro recuperan posiciones tras la cumbre de Bruselas. El Euro/Dólar se ha ido de nuevo hasta los 1,3216 tras el brusco giro de ayer y el Euro/Yen hasta los 100,90. El Dólar/Yen sigue presionado a la baja y se va hasta los 76,25. El Cable ha logrado superar con solvencia los 1,57 y se ha frenado cerca de los 1,58. Asimismo debemos destacar los avances de los cruces del ‘carry trade’ en especial el Kiwi tanto frente al Dólar como al Yen. El Dólar también retrocede frente al Yuan chino y el Dólar de Singapur.

En el mercado de deuda soberana vemos que la prima de riesgo de Portugal baja tras el repunte de las últimas sesiones y se va hasta los 1.449 puntos básicos desde los 1.545 en los que cotizaba a primera hora de esta mañana. Mientras la prima española baja hasta los 311 puntos básicos y la italiana hasta los 419. La rentabilidad del Bund está en el 1,83%.

La agenda macro de hoy venía con numerosos datos en Asia, Europa y en los Estados Unidos. En Japón la tasa de desempleo de diciembre sube una décima hasta el 4,6%. En Alemania las ventas minoristas de diciembre fueron muy flojas y se situaron muy por debajo de lo previsto en el -1,4% mensual y el -0,9% anual. En positivo las cifras de desempleo de enero. Se crean 34.000 empleos y la tasa de paro baja una décima hasta el 6,7%. Mientras en Francia el consumo de los hogares de diciembre retrocede hasta el -0,7% mensual y el -3,1% interanual. En la Zona Euro la tasa de desempleo de diciembre se mantuvo en el 10,4%. La economía europea (UE-27) habría destruido casi un millón de empleos en 2011.

Desde los EE.UU. los costes laborales del cuarto trimestre han salido en línea de lo esperado, el índice S&P/Case-Shiller de precios de vivienda de noviembre ha sorprendido a la baja al igual que el índice manufacturero de la Fed de Chicago de enero y el índice de confianza del consumidor Conference Board de enero.

Desde los Bancos Centrales hoy teníamos decisión de tipos en Malasia. Tal y como esperaba el consenso de analistas los han mantenido en el 3,00%.

Francisco Miñana