¿Quo vadis Euro/Dólar?

FXMANIA. Desde una perspectiva de medio plazo la evolución del principal cruce del mercado FOREX nos muestra un perfil bajista si nos fijamos tanto en el aspecto técnico como en el fundamental. Pero como casi siempre hay factores atenuantes sobre el análisis. En este caso la procedencia es estadounidense.

Técnicamente y a la vista del gráfico semanal vemos que el cruce estaría dando forma a una figura de hombro-cabeza-hombro con implicaciones bajistas. Tras superar la línea clavicular de dicha figura el precio ha realizado el típico movimiento de ‘pull back’ a la ‘neck line’. La teoría nos dice que habría que abrir posiciones cortas o bajistas desde la zona de los 1,3200 con un primer objetivo bajista en el mínimo reciente de los 1,2624 del pasado día 13 de enero. La última vela semanal en forma de martillo con implicaciones bajistas también se debe tener en cuenta. Más aún si tenemos en cuenta en los niveles donde el precio se ha frenado al alza.



¿Pero cómo encajan los fundamentales? Aquí debemos tener en cuenta los factores fiscales y monetarios a ambos lados del Atlántico.

La clave a corto plazo y lo que genera un elevado grado de volatilidad en el precio es los nuevos términos de la reestructuración de la deuda en Grecia. Parece que el acuerdo es inminente pero hay dudas al respecto. La fecha tope es mediados de febrero dado que más allá de esta fecha Grecia tendría serias dificultades para poder recibir el primer tramo de ayudas del segundo plan de rescate del Fondo Monetario Internacional (FMI), Banco Central Europeo (BCE) y Unión Europea (UE) valorado en 130.000 millones de euros. Sin los recursos de las instituciones la quiebra sería una realidad dado que a Atenas le vencen el 20 de marzo activos de deuda valorados en 14.500 millones de euros.

Otro elemento a tener en cuenta en la crisis de deuda es Portugal. Su caída en desgracia podría desencadenar un efecto dominó sobre España e Italia. Los fondos disponibles actualmente vía EFSF o ESM se atisban claramente insuficientes y haría falta un cortafuegos financiero mucho mayor que solo podría ofrecer el FMI.

La situación fiscal en los Estados Unidos es bastante complicada pero atenuada con un crecimiento sostenido, por el momento…, que limita los riesgos de sostenibilidad de la deuda.

En último lugar tenemos que tener muy presente las variables monetarias. Tanto el BCE como la Reserva Federal siguen enfrascados en aplicar medidas monetarias ultraexpansivas para evitar la recaída en la recesión. El efecto neto de estas medidas se filtra rápidamente al tipo de cambio.

El BCE presidido por Draghi se ha visto obligado a dar marcha atrás a las subidas de tipos de Trichet y ha aplicado dos rebajas de tipos hasta el 1,00% actual. Nosotros pensamos que el BCE podría seguir bajando sus tipos de referencia hasta la zona del 0,50% antes del verano. La medida más audaz de la máxima autoridad monetaria es la de otorgar barra libre de liquidez a los bancos a tres años al 1% mediante las operaciones LTRO. También ha sido importante el incremento ‘por goteo’ del programa de compra de activos que hasta la fecha acumula un valor de 219.000 millones de euros. ‘

Mientras, la Reserva Federal en su última reunión de enero expresó su voluntad de mantener los tipos bajos en el rango del 0-0,25% hasta finales de 2014 superando su compromiso anterior de hacerlo hasta mediados de 2013. A esto se une la “operación twist” y la posibilidad elevada de dar una tercera ronda de medidas cuantitativas mediante el denominado QE3. El objetivo de todas estas medidas es sostener la actividad y el empleo.

Francisco Miñana