Análisis Técnico: Dólar-Yen (USD-JPY) ¿Intervención a la vista?

El Dólar-Yen nos sigue mostrando bastante debilidad a corto plazo y tras perder el mínimo multianual de los 84,82 que alcanzó en noviembre de 2009 esta semana ha tocado un nuevo mínimo de 15 años en los 83,60. Sin embargo, parece que a lo largo de las últimas sesiones ha logrado frenar su caída por los crecientes rumores que apuntan a una posible intervención coordinada del Banco de Japón (BoJ) y del Ministerio de Finanzas nipón para evitar la apreciación del Yen.

Precisamente hoy, Naoto Kan, el primer ministro nipón, ha indicado que los movimientos bruscos en el mercado de divisas no son bienvenidos y que están preparados para tomar una acción audaz. Suena a una escalada en la intervención verbal pero por el momento con escaso efecto práctico. De confirmarse estas amenazas sería la primera vez desde abril de 2004 en la que Japón actuaría abiertamente contra la tendencia del mercado de divisas. Esto tendría un efecto alcista para el cruce y de calado dado que podría llevarle hasta la zona comprendida entre 88 y 90.

Además, este importante cruce debe purgar el exceso de sobreventa que es bien visible en el estocástico. A su vez, el índice de fuerza relativa estaría dibujando una divergencia alcista que indica claro potencial de subida al precio. Sus objetivos de corto y medio plazo estarían en las medias de las últimas 50 y 100 sesiones que están ambas muy cercanas, en 90,00 y 90,80 respectivamente.

Algunos analistas señalan que la debilidad del Yen se debe a que el BoJ estaría detrás de la curva (‘behind the curve’) a la hora de aplicar la política de cantidades o de ‘quantitative easing’ en relación a otros bancos centrales clave como la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra e incluso el Banco Central Europeo. Estaría aportando un sesgo más restrictivo a su política monetaria que otros, algo en lo que nosotros diferimos dado que es ultralaxa por el lado de los precios con unos tipos en el 0,10%, los más bajos de toda la OCDE. ¿No será que el BoJ está curado de espanto respecto al ‘quantitative easing’? Ellos llevan años comprando activos y todavía no se puede decir que hayan escapado de la trampa deflacionista.

Si analizamos la matriz de riesgos de una posible intervención en el mercado de divisas, el BoJ debe tener en cuenta que a la vista de su experiencia y la más reciente del SNB suizo, ir en contra del mercado podría reducir considerablemente las amplias reservas de la autoridad monetaria nipona. La depreciación del Yen podría tener un impacto temporal sin ningún avance para consolidar la divisa desde una perspectiva de medio plazo. Esto es así en la medida en que los especuladores se lanzarían en tropel sobre la divisa nipona. A su vez, una intervención -que para ser efectiva debería ser coordinada entre Japón, EEUU y la Unión Europea- daría argumentos a los chinos y a otros países del sudeste asiático para seguir con sus políticas manipuladoras del tipo de cambio.

Por todo lo anterior, pensamos que es poco probable que el BoJ actúe directamente en el mercado de divisas y que cuentan con mayor margen para apuntalar el crecimiento mediante medidas de ampliación del tamaño de su balance con la compra de activos a través del ‘quantitative easing’.

Francisco Miñana



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